从2019年的“促进多层次资本市场健康稳定发展”到2020年的“发展多层次资本市场”，再到如今的“更好发挥多层次资本市场作用”，多层次资本市场的改革发展工作已连续多年被写入政府工作报告。

今年的政府工作报告提出，更好发挥多层次资本市场作用，拓展市场主体融资渠道。分析人士表示，作为连接实体经济、金融、科技的重要枢纽，在我国经济结构转型升级过程中，强化国家战略科技力量，改善企业融资结构，均需要多层次资本市场的大力支持。

近年来，诸多改革创新举措推动多层次资本市场体系建设不断完善。在注册制改革的大背景下，以沪深交易所、新三板和区域股权市场为主体的多层次资本市场体系取得长足进展。

全国政协委员、证监会原主席肖钢建议，加快建设多层次资本市场体系，坚守科创板定位，突出创业板特色，深化新三板改革。同时，发展私募股权基金，推进债券市场改革开放，拓展资产证券化业务，规范衍生品市场和场外市场，增强资本市场的包容性、适应性。丰富投资品种，以满足不同类型、不同阶段实体企业的差异化需求。

发挥服务科技创新枢纽功能

在新发展格局中，支持科技创新被放在了更加突出的位置。健全多层次资本市场体系，全面实行股票发行注册制，提高直接融资比重，也成为“十四五”时期资本市场实现高质量发展的重点任务。

在刚刚过去的2020年，我国资本市场改革发展明显加速，市场层次体系逐步完善。科创板运行良好，共有145家企业首发上市，其中涨停股频现，高价股占A股总量约三成，科创板已成为资本市场服务硬科技企业“主战场”。同时，创业板改革并试点注册制顺利落地，更好地满足了成长型创新创业企业融资需求，制度包容性显著提升。数据显示，截至今年2月末，创业板注册制下已受理546家企业首发上市申请，288起再融资申请。

今年2月，深交所启动合并主板与中小板相关工作。光大证券首席银行业分析师王一峰表示，合并后深交所形成以主板、创业板为主体的发展格局，结构更简洁、特色更鲜明、定位更清晰，有利于厘清不同板块的功能定位，提升市场质效，同时突出创业板市场定位，促进优化多层次资本市场体系建设。

随着资本市场各项深化改革举措逐步平稳落地，我国直接融资呈现加快发展的积极态势。数据显示，2020年，A股股票融资超过1.35万亿元，同比增幅超四成。其中，IPO募资金额约4700亿元，创下近10年新高。债券市场发行金额同样显著增加，2020年累计发行各类债券57.3万亿元，同比增长26.5%。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《金融时报》记者表示，当前中国的多层次资本市场加快构建，科创板设立、创业板注册制改革、中小板和主板合并为代表的其他举措并施，极力为创业型企业、中小企业和高科技产业企业提供成长空间，以企业高质量发展和产业为主要发展目标，多层次资本市场的建设直接助推我国产业结构转型升级。

拓宽民营中小企业融资渠道

拓宽民营中小企业直接融资渠道，缓解企业融资面临的实际问题是资本市场服务供给侧结构性改革的题中之义，也为新三板和私募股权市场改革发展指明了方向。开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜对《金融时报》记者表示，拓展市场主体融资渠道，主要拓宽的是直接融资的渠道，随着注册制和新三板改革的稳步推进，权益市场的融资功能将不断提高。

新三板市场作为多层次资本市场的核心一层，肩负着中小企业和民营企业重要融资平台的重担。今年2月，新三板精选层公司向科创板和创业板转板上市机制正式落地。按照规则要求，到今年7月，首批精选层挂牌企业中符合条件的挂牌公司将可以申请转板上市。

孙金钜表示，更好发挥多层次资本市场的作用，一方面是要稳妥地推进全面注册制，另一方面则是深化新三板改革，保障新三板精选层转板上市制度在实践层面的落地，从而真正打通精选层公司转板上市的“快车道”，促进多层次资本市场的互联互通。

同样作为资本市场服务中小企业的“利器”，私募股权市场在促进社会资本形成，支持未上市中小企业的创新发展方面发挥着不可替代的作用。证监会数据显示，截至2020年三季度，私募股权基金、创业投资基金累计投资于境内未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和再融资项目数量达13.2万个，为实体经济形成股权资本金7.88万亿元。

全国政协委员、中信集团总经理奚国华表示，直接融资与科技创新企业的风险偏好更加契合，建议扩大VC/PE机构的资金来源，吸纳更多长线投资者参与，比如政府引导基金、险资、信托、养老金等长线投资者，同时鼓励大型国有企业继续积极出资参与优质科技创新投资基金，并鼓励内部创新，在考核机制上提高容错度和延长考核期限。

激发多层次资本市场建设活力

我国已经建立起结构较为完善的多层次资本市场体系，帮助不同发展阶段、不同类型、不同体量规模和特性企业获得直接融资支持。中泰证券首席经济学家李迅雷表示，下一步，还需要继续激发多层次市场的建设活力，推进关键领域改革，以此带动市场基础制度完善和深入发展。

国家金融与发展实验室副主任、上海金融与发展实验室主任曾刚表示，更好发挥多层次资本市场作用，就是要让主板、科创板、创业板以及新三板市场更加畅通衔接，帮助不同发展阶段、不同类型、不同体量规模和特性企业获得直接融资支持，拓展直接融资对企业的覆盖面，充分发挥直接融资对实体经济的支持作用。

“此外，近年来，我国还推动区域性股权市场扎根当地服务中小微企业，完善创业投资基金监管制度，出台“反向挂钩”减持政策，鼓励投早投小，支持小微企业在交易所市场发债融资等，让多层次资本市场服务中小企业的功能进一步得到增强。”曾刚表示。

在陈雳看来，拓宽融资渠道，资本市场将通过稳步推行注册制改革、优化并购重组、倡导直接融资等方式辅助一些公司在高度竞争性领域发展成为行业领袖，从融资角度精准支持行业中的优质企业发展。比如今年以来深交所将主板、中小板合并，是我国资本市场建设过程中强化融资功能、盘活市场存量政策的进一步体现。除了股权融资外，资本市场也将引入更多的活水，如放宽保险资金的投资上限，扶持基础设施REITS基金的发行、绿色债券的发行，有些方式也将进一步的拓宽地方融资渠道。